जब ज्यादातर देशों को तेल मिलता है, तो वे उस अचानक मिली दौलत को तुरंत खर्च कर देते हैं या भ्रष्टाचार और कुप्रबंधन के जरिए उसे गायब होते देखते हैं। नॉर्वे ने एक बिल्कुल अलग रास्ता चुना। इस स्कैंडिनेवियाई देश ने अपनी पेट्रोलियम संपत्ति को $2 ट्रिलियन से ज्यादा की एक वित्तीय मशीन में बदल दिया, जो हर साल तेल से ज्यादा पैसा कमाती है। यह फंड न सिर्फ आज के नॉर्वेजियनों बल्कि आने वाली पीढ़ियों के फायदे के लिए बनाया गया है।
आंकड़े जो विश्वास से परे हैं
गवर्नमेंट पेंशन फंड ग्लोबल, जिसे आमतौर पर नॉर्वे के ऑयल फंड के नाम से जाना जाता है, 2025 के अंत में 21.27 ट्रिलियन नॉर्वेजियन क्रोनर का हो गया, जो $2 ट्रिलियन से ज्यादा के बराबर है। इसे समझने के लिए यह जान लीजिए कि यह फंड दुनिया की हर लिस्टेड कंपनी का लगभग 1.5 प्रतिशत हिस्सा रखता है।
नॉर्वे के 5.5 मिलियन नागरिकों के लिए, इसका मतलब है प्रति व्यक्ति लगभग $385,000, जिसमें हर नवजात शिशु और बुजुर्ग पेंशनर शामिल है। यह ऐसा है जैसे नॉर्वे के हर चार सदस्यों वाले परिवार के पास लगभग $1.5 मिलियन एक राष्ट्रीय बचत खाते में रखा हो, हालांकि वे इसे सीधे एक्सेस नहीं कर सकते।
केवल 2025 में, फंड ने 2.36 ट्रिलियन क्रोनर का रिटर्न दिया, यानी लगभग $247 बिलियन। इस एक साल का मुनाफा ज्यादातर देशों की पूरी GDP से ज्यादा है। फंड का प्रदर्शन मुख्य रूप से टेक्नोलॉजी स्टॉक्स, बैंकिंग सेक्टर की तेजी और माइनिंग निवेश से आया।
और भी ज्यादा हैरानी की बात यह है कि निवेश रिटर्न अब फंड की कुल वैल्यू का आधे से ज्यादा हिस्सा बनाते हैं। 1998 से, जब फंड ने अंतरराष्ट्रीय इक्विटी मार्केट में निवेश करना शुरू किया, इसने औसतन 6.64 प्रतिशत का वार्षिक रिटर्न दिया है, जिससे 13,457 बिलियन क्रोनर का मुनाफा हुआ है।
यह सब कैसे शुरू हुआ
कहानी 1960 के दशक के अंत में शुरू होती है जब नॉर्वे को नॉर्थ सी में बड़े पैमाने पर तेल और गैस के भंडार मिले। कई देशों के विपरीत जिन्होंने पेट्रोलियम की दौलत बर्बाद कर दी, नॉर्वे के नीति निर्माताओं ने एक महत्वपूर्ण सवाल पूछा: जब तेल खत्म हो जाएगा तो क्या होगा?
नॉर्वे सरकार ने 1990 में फंड की स्थापना की, हालांकि इस अवधारणा पर तेल की खोज शुरू होने से ही बहस चल रही थी। स्थापना का सिद्धांत सरल लेकिन क्रांतिकारी था: पेट्रोलियम आय सभी नॉर्वेजियनों की है, जिसमें भविष्य की पीढ़ियां भी शामिल हैं जो अभी पैदा नहीं हुई हैं।
नॉर्वे राज्य जो भी पैसा तेल और गैस उत्पादन से कमाता है, वह सामान्य बजट में जाने के बजाय फंड में जाता है। लेकिन यहां सबसे शानदार हिस्सा है: पैसा नॉर्वे में नहीं रहता। इसे विदेशों में स्टॉक्स, बॉन्ड्स, रियल एस्टेट और 60 से ज्यादा देशों में रिन्यूएबल एनर्जी प्रोजेक्ट्स में निवेश किया जाता है।
यह अंतरराष्ट्रीय निवेश रणनीति कई उद्देश्यों को पूरा करती है। यह नॉर्वे की अर्थव्यवस्था को बड़े पूंजी प्रवाह के कारण ओवरहीट होने से रोकता है, एक समस्या जिसे डच डिजीज कहा जाता है जिसने अन्य संसाधन संपन्न देशों को परेशान किया है। इसका मतलब यह भी है कि नॉर्वे की संपत्ति केवल पेट्रोलियम की कीमतों पर निर्भर नहीं है।
गोल्डन रूल जो फंड को सुरक्षित रखता है
नॉर्वे की सफलता सिर्फ पैसा बचाने के बारे में नहीं है। यह इसे खर्च न करने के अनुशासन के बारे में है। देश एक फिस्कल रूल के तहत काम करता है, एक स्व-लगाया प्रतिबंध जो सीमित करता है कि सालाना कितना निकाला जा सकता है।
नियम कहता है कि आर्थिक चक्र में औसतन, फंड से खर्च अपेक्षित वास्तविक रिटर्न तक सीमित होना चाहिए, जो वर्तमान में लगभग तीन प्रतिशत अनुमानित है। व्यवहार में, इसका मतलब है कि नॉर्वे $2 ट्रिलियन डॉलर के फंड से सालाना लगभग $60 बिलियन डॉलर खर्च कर सकता है।
2026 के बजट के लिए, नॉर्वे सरकार ने फंड से 579.4 बिलियन क्रोनर, या लगभग $57.4 बिलियन का उपयोग करने का प्रस्ताव रखा। यह फंड की वैल्यू का 2.8 प्रतिशत है, जो फिस्कल रूल मापदंडों के भीतर सुरक्षित रूप से है। पिछले साल के 550.6 बिलियन क्रोनर से खर्च थोड़ा बढ़ने के बावजूद, यह उन स्तरों से काफी नीचे है जो फंड के मूलधन को कम कर देंगे।
यह अनुशासन असाधारण है जब आप उस राजनीतिक दबाव पर विचार करते हैं जिसका सरकारें लोकप्रिय कार्यक्रमों, बुनियादी ढांचे या कर में कटौती पर पैसा खर्च करने के लिए सामना करती हैं। नॉर्वे के राजनेताओं को मतदाताओं को समझाना होगा कि वे फंड की पूरी वैल्यू तक क्यों नहीं पहुंच सकते, भले ही यह हर साल बड़ा होता जाए।
जवाब यह है कि केवल रिटर्न खर्च करते हुए मूलधन को संरक्षित रखने से स्थायी संपत्ति बनती है। अगर नॉर्वे तीन प्रतिशत खर्च करता है जबकि फंड औसतन छह या सात प्रतिशत कमाता है, तो वास्तविक मूल्य समय के साथ बढ़ता है, भले ही सरकार इससे पैसा निकाले।
फंड वास्तव में क्या रखता है
गवर्नमेंट पेंशन फंड ग्लोबल को नॉर्जेस बैंक इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट द्वारा प्रबंधित किया जाता है, जो नॉर्वे के केंद्रीय बैंक का एक डिवीजन है और अपनी होल्डिंग्स और रणनीति के बारे में उल्लेखनीय पारदर्शिता के साथ काम करता है।
2025 के अंत तक, फंड का पोर्टफोलियो मोटे तौर पर इस प्रकार विभाजित है: लगभग 71 प्रतिशत इक्विटी में, जो नॉर्वे को दुनिया भर की लगभग 7,200 कंपनियों में स्वामित्व हिस्सेदारी देता है। सबसे बड़ी होल्डिंग्स प्रमुख टेक्नोलॉजी फर्मों, वित्तीय संस्थानों और उत्तरी अमेरिका, यूरोप और एशिया में औद्योगिक कंपनियों में हैं।
लगभग 27 प्रतिशत फिक्स्ड इनकम सिक्योरिटीज में निवेश किया गया है, मुख्य रूप से सरकारी और कॉर्पोरेट बॉन्ड। यह स्टॉक मार्केट की अस्थिरता को संतुलित करने के लिए स्थिरता और नियमित आय प्रदान करता है।
लगभग 2.5 प्रतिशत अनलिस्टेड रियल एस्टेट में निवेश किया गया है, जिसमें न्यूयॉर्क, लंदन, पेरिस और टोक्यो जैसे प्रमुख शहरों में ऑफिस बिल्डिंग, शॉपिंग सेंटर और लॉजिस्टिक्स प्रॉपर्टी शामिल हैं। फंड के पास महत्वपूर्ण रियल एस्टेट होल्डिंग्स हैं जिन्हें ज्यादातर लोग रोजाना पास करते हैं बिना यह जाने कि नॉर्वेजियन नागरिक उनके मकान मालिक हैं।
एक छोटा लेकिन बढ़ता हिस्सा अनलिस्टेड रिन्यूएबल एनर्जी इंफ्रास्ट्रक्चर को आवंटित किया गया है, जिसमें विंड फार्म, सोलर इंस्टॉलेशन और अन्य जलवायु-अनुकूल प्रोजेक्ट शामिल हैं। यह नैतिक विचारों और इस मान्यता दोनों को दर्शाता है कि ऊर्जा संक्रमण बड़े दीर्घकालिक निवेश के अवसरों का प्रतिनिधित्व करता है।
भौगोलिक वितरण विकसित बाजारों की ओर भारी भार वाला है, जिसमें संयुक्त राज्य अमेरिका, यूनाइटेड किंगडम, फ्रांस, जर्मनी, जापान और स्विट्जरलैंड में पर्याप्त एक्सपोजर है। हालांकि, फंड उभरते बाजारों में भी पोजीशन रखता है, वैश्विक विविधीकरण की तलाश में।
नैतिकता जो परिभाषित करती है कि नॉर्वे क्या नहीं रखेगा
कई सॉवरेन वेल्थ फंड्स के विपरीत जो सब कुछ से ऊपर रिटर्न को प्राथमिकता देते हैं, नॉर्वे का फंड सख्त नैतिक दिशानिर्देशों के तहत काम करता है जो कुछ कंपनियों और क्षेत्रों में निवेश को प्रतिबंधित करते हैं।
फंड तंबाकू उत्पादन करने वाली कंपनियों, कुछ प्रकार के हथियारों या निर्दिष्ट सीमा से परे कोयला-आधारित ऊर्जा में निवेश नहीं कर सकता। गंभीर पर्यावरणीय क्षति, गंभीर भ्रष्टाचार या गंभीर मानवाधिकार उल्लंघन में शामिल कंपनियों को भी बाहर रखा गया है।
ये बहिष्करण केवल प्रतीकात्मक नहीं हैं। 2025 में, फंड ने कैटरपिलर और पांच इजरायली बैंकों से निवेश वापस ले लिया, यह कहते हुए कि कंपनियां फिलिस्तीनी क्षेत्रों में अधिकारों के उल्लंघन में योगदान दे रही थीं। इस फैसले ने संयुक्त राज्य अमेरिका के विदेश विभाग से तीखी आलोचना की, जिसने इसे “बहुत परेशान करने वाला” और “अवैध दावों” पर आधारित बताया।
फंड ने 2016 में जलवायु कार्रवाई के प्रति नॉर्वे की प्रतिबद्धता के हिस्से के रूप में 52 कोयला कंपनियों को भी बाहर कर दिया। यह विडंबना कि तेल की दौलत जलवायु-अनुकूल निवेश को फंड करती है, आलोचकों से छिपी नहीं है, लेकिन नॉर्वे का तर्क है कि पेट्रोलियम राजस्व के जिम्मेदार प्रबंधन में कार्बन-पश्चात अर्थव्यवस्था की तैयारी शामिल है।
रिटर्न क्यों बेहतर होते जा रहे हैं
हाल के वर्षों में फंड का निवेश प्रदर्शन असाधारण रूप से मजबूत रहा है। 2025 में 13.5 प्रतिशत का रिटर्न फंड की स्थापना के बाद से सबसे अधिक वार्षिक लाभ है, हालांकि यह बेंचमार्क इंडेक्स से 0.28 प्रतिशत अंक नीचे था।
कई कारक इस सफलता की व्याख्या करते हैं। पहला, फंड का बड़ा पैमाना इसे अनुकूल शर्तों पर बातचीत करने और छोटे निवेशकों के लिए अनुपलब्ध निवेश अवसरों तक पहुंचने की अनुमति देता है। जब आप अरबों निवेश कर रहे हैं, तो वित्तीय संस्थान आपके व्यवसाय के लिए प्रतिस्पर्धा करते हैं।
दूसरा, फंड वास्तव में दीर्घकालिक दृष्टिकोण अपनाता है। त्रैमासिक प्रदर्शन पर आंके जाने वाले म्यूचुअल फंड मैनेजर्स के विपरीत, NBIM मार्केट की अस्थिरता से गुजर सकता है और उन परिसंपत्तियों में निवेश कर सकता है जिन्हें पूर्ण मूल्य तक पहुंचने में वर्षों या दशकों लग सकते हैं।
तीसरा, फंड को चक्रवृद्धि वृद्धि से लाभ होता है। फंड के आधे से अधिक मूल्य के साथ अब तेल राजस्व योगदान के बजाय निवेश रिटर्न से आ रहा है, चक्रवृद्धि की गणितीय शक्ति तेज हो जाती है। रिटर्न रिटर्न उत्पन्न करते हैं, जो अधिक रिटर्न उत्पन्न करते हैं, रैखिक के बजाय घातीय वृद्धि पैदा करते हैं।
चौथा, वैश्विक इक्विटी बाजारों ने हाल के वर्षों में असाधारण रूप से अच्छा प्रदर्शन किया है, विशेष रूप से टेक्नोलॉजी और वित्तीय क्षेत्रों में जहां फंड के पास पर्याप्त एक्सपोजर है। आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस बूम, बैंकिंग क्षेत्र की रिकवरी और खनन उद्योग की वृद्धि सभी ने 2025 के असाधारण प्रदर्शन में योगदान दिया।
फंड जो बाजारों को हिलाता है
वैश्विक स्तर पर सभी लिस्टेड कंपनियों के 1.5 प्रतिशत स्वामित्व के साथ, नॉर्वे के फैसले वास्तव में बाजारों को प्रभावित कर सकते हैं। जब फंड किसी कंपनी या क्षेत्र को बाहर करता है, तो यह संकेत भेजता है जिसे अन्य निवेशक नोटिस करते हैं।
फंड सभी यूरोपीय स्टॉक्स का 2.33 प्रतिशत रखता है, जो इसे कुछ मापदंडों से यूरोप में सबसे बड़ा स्टॉकहोल्डर बनाता है। प्रमुख कंपनियों में, नॉर्वे की हिस्सेदारी इतनी महत्वपूर्ण हो सकती है कि यह कॉर्पोरेट गवर्नेंस निर्णयों पर प्रभाव डाल सके।
नॉर्वे अपना तेल पैसा कैसे खर्च करता है
यह समझना कि फंड क्या वित्तपोषित करता है, यह समझाने में मदद करता है कि नॉर्वे ने इसे इस तरह क्यों डिज़ाइन किया। सालाना निकाले गए लगभग $57 बिलियन नॉर्वे सरकार के कुल बजट का लगभग 25 प्रतिशत प्रतिनिधित्व करते हैं।
यह पैसा यूनिवर्सल हेल्थकेयर को फंड करता है जो सेवा के बिंदु पर मुफ्त है, ट्यूशन के बिना विश्वविद्यालय स्तर तक शिक्षा, उदार पैरेंटल लीव और चाइल्डकेयर सपोर्ट, व्यापक बेरोजगारी लाभ और नौकरी प्रशिक्षण कार्यक्रम, विकलांगता और पेंशन सिस्टम जो कमजोर आबादी के बीच गरीबी को रोकते हैं, और सड़कों से लेकर फाइबर ऑप्टिक नेटवर्क तक हर चीज में पर्याप्त बुनियादी ढांचा निवेश।
नॉर्वे दुनिया के सबसे व्यापक कल्याणकारी राज्यों में से एक को बनाए रखता है, और ऑयल फंड इसे क्रशिंग टैक्स रेट या सरकारी ऋण की आवश्यकता के बिना टिकाऊ बनाता है।
जब तेल खत्म हो जाएगा तो क्या होगा
नॉर्वे का पेट्रोलियम उत्पादन अंततः कम हो जाएगा क्योंकि फ़ील्ड समाप्त हो जाती हैं और दुनिया रिन्यूएबल एनर्जी की ओर बढ़ती है। कुछ पूर्वानुमान बताते हैं कि 2040 या 2050 के दशक तक नॉर्वे का तेल उत्पादन काफी गिर सकता है।
लेकिन यहीं फंड का डिज़ाइन अपनी प्रतिभा दिखाता है: जब तक तेल राजस्व काफी गिरता है, तब तक निवेश रिटर्न पूरी तरह से क्षतिपूर्ति कर देना चाहिए। फंड पहले से ही वार्षिक पेट्रोलियम राजस्व योगदान की तुलना में निवेश से कहीं अधिक उत्पन्न कर रहा है।
2026 में, नॉर्वे सरकार पेट्रोलियम गतिविधियों से शुद्ध नकदी प्रवाह का अनुमान लगभग 521 बिलियन क्रोनर, या लगभग $51.6 बिलियन लगाती है। इस बीच, फंड 2025 के प्रदर्शन के आधार पर सालाना 2.36 ट्रिलियन क्रोनर का रिटर्न जनरेट कर रहा है, जो पेट्रोलियम राजस्व से चार गुना से अधिक है।
अगर फंड निवेश रिटर्न के माध्यम से बढ़ता रहता है जबकि पेट्रोलियम योगदान में गिरावट आती है, तो नॉर्वे सैद्धांतिक रूप से एक बिंदु पर पहुंच सकता है जहां तेल राजस्व शून्य है लेकिन फंड हमेशा के लिए सालाना सैकड़ों अरबों रिटर्न जनरेट करना जारी रखता है।
यह वह दृष्टि है जिसने फंड के निर्माण को प्रेरित किया: एक अस्थायी संसाधन को स्थायी संपत्ति में बदलना।
